对 Crunchbase 数据的审查显示，自人工智能热潮开始以来，种子投资的经济学发生了巨大变化。种子轮融资规模比以往任何时候都大，一些初创公司现在筹集了 800 万至 1000 万美元的资金，这些交易曾经与后期阶段相关。但前进的道路也变得更加艰难：初创公司需要更长的时间才能达到 A 轮融资，而且最终达到 A 轮融资的份额正在不断缩小。

尺寸增加

Crunchbase 数据显示，自 2023 年以来种子轮融资中位数一直在攀升，去年美国种子轮融资中位数目前约为 300 万美元。这是 2018 年的 3 倍。

去年上四分位数的中位数约为 560 万美元，是 2018 年的两倍多，而最低四分位数的中位数为 100 万美元。 （不过，这些中位数的背后是更广泛的交易规模。）

在种子阶段，“我们看到的是从启动阶段（通常为 300 万美元到 500 万美元）到 800 万美元到 1000 万美元以上的融资，除非它是一个真正独特和明显的创始人，一直到 800 万美元到 1000 万美元以上的融资，”Uncork Capital 的管理合伙人安迪·麦克劳林（Andy McLoughlin）说道，Uncork Capital 是湾区最早的机构种子基金之一，成立于 2004 年。

McLoughlin 指出，他的公司为种子轮开出的典型支票规模比 18 个月前几乎翻了一番。 “我们仍在努力购买至少 10% 的所有权，最好是更多，我们的平均支票已从 250 万美元或更少增长到 450 万美元，”他说。

他说，这些融资轮规模的加速速度令人费解。 “如果你在 18 个月前问我，800 万至 1000 万美元以上的种子轮融资是否会成为事实，我会说你疯了”

根据 Crunchbase 的数据，A 轮融资的规模也有所扩大。去年，美国 A 轮融资的中位数为 1500 万美元，上四分位数为 2500 万美元，下四分位数为 700 万美元。这种趋势一直持续到 2026 年，A 轮融资中位数还会继续走高。

A 轮融资的时间框架更长

但 Crunchbase 的数据显示，虽然在种子阶段获得融资的公司通常会筹集更大的资金，但他们也需要更长的时间才能进入 A 轮融资，并且进入该阶段的几率也更低。

根据 Crunchbase 的数据，自 2023 年以来，美国初创公司在完成 100 万美元及以上的初始种子轮融资后，需要更长的时间才能筹集 A 轮融资，这一时间框架现在已延长至两年多。

自 2018 年以来，这种总体上升趋势仍在继续，初创公司在种子轮融资后需要更长的时间才能筹集 A 轮融资，但在之前的融资高峰年 2021 年和 2022 年有明显的例外，当时的时间缩短了六个月。

McLoughlin 表示，成功筹集 A 轮融资的门槛不再是年度经常性收入 100 万美元。他表示，在人工智能时代，初创公司的 ARR 预计将达到 200 万至 300 万美元，甚至 400 万美元，以证明其业务具有规模扩张的动力。

“当你为你的（系列）A 融资时，你并没有与你认为是竞争对手的初创公司竞争，”麦克劳林说。相反，他指出，你正在与风险生态系统中的所有其他交易竞争——不仅仅是你正在交谈的合作伙伴及其完成交易的能力，而是整个团队正在做什么，他们进展了多少，他们在投资周期上领先了多少，以及他们是否被迫只做那些真正看起来像突破的事情。

毕业生较少

Crunchbase 的数据显示，自 2021 年以来，在初始种子轮融资 100 万美元或以上并进入后期融资或退出的公司数量大幅减少。

到 2020 年，种子轮融资超过 100 万美元的公司的典型毕业生率达到 55% 或更高。

从那时起，毕业率似乎急剧下降。 Crunchbase 的数据显示，在 2023 年种子轮融资超过 100 万美元的公司中，只有 24% 取得了进一步进展。对于 2024 年种子轮融资的公司来说，这一比例甚至更低：仅为 16%。

尽管这些群体在种子阶段停留的时间更长，但麦克劳林仍然预测，“我们将看到从种子到 A 的死亡率会高得多。”

随着种子资金动态的变化，投资者被迫重新考虑他们的投资组合策略——调整到正确的赌注数量，为后续轮次保留足够的资本，并决定是提前投资还是在所有权可能较少的情况下进行更大的种子轮投资。

麦克劳林表示：“我们还必须接受这样的观念，即投资组合中可能会有更多的早期结果或失败，但如果我们做好我们的工作，重大结果将比以往任何时候都更大。”

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澄清：2023 年和 2024 年种子期毕业率已更新。

插图：多姆·古兹曼