作为 AT&T Ventures 的负责人，Vikram Taneja 领导这家电信巨头的企业风险投资部门，管理公司的直接股权投资、认股权证和有限合伙人基金头寸投资组合。

他的投资任务主要集中于与全球电信、网络基础设施和企业软件行业保持一致或影响的从种子轮到 B 轮的早期技术公司。

在他的领导下，AT&T Ventures 的投资目标是软件、硬件和基础设施领域，AT&T 的网络规模和内部工程资源在这些领域提供了独特的商业或技术尽职调查优势。投资组合公司包括 Databricks、Apptronik、Cyera、Carbyne、Aira 和 AST SpaceMobile 等企业和深度科技公司。

在担任 AT&T Ventures 主管 12 年之前，Taneja 曾在企业发展、风险贷款和投资银行领域工作了二十多年。此前，他在 AT&T 持有期间负责管理 WarnerMedia 的并购和战略投资活动。

Taneja 还曾担任 Orix Ventures 的董事，专注于中后期技术企业的增长资本债务和股权投资，并在摩根大通和普华永道担任企业财务和投资银行职务。

在接受 Crunchbase News 的电子邮件采访时，Taneja 分享了为什么他认为人工智能极大地降低了构建软件的门槛，同时也改变了种子阶段技术风险的定义。

在他看来，新的动态为 AT​​&T Ventures 提供了一个机会，通过提供即时的、现实世界的技术验证和网络集成而不仅仅是资本，从而使自己脱颖而出。

为了简洁明了，采访内容经过编辑。

Crunchbase 新闻：如果初创公司在种子轮中使用人工智能构建功能齐全的应用程序，这对技术风险的传统定义意味着什么？科技风险是否已经根深蒂固，还是只是演变成其他东西？

维克拉姆·塔内贾： 技术风险的旧定义是“他们能构建它吗？”尽管在种子阶段并非完全不存在，但我想说，鉴于使用人工智能工具构建软件的门槛大大降低，它的相关性正在变得越来越低。

但取代它的是什么实际上更难回答：“这项技术是否站得住脚？”不仅仅是“这有效吗？”但“它会复合吗？”

数据护城河、专有训练集、架构中内置的网络效应——这是衡量耐久性的新标准。

在之前的周期中，仅技术复杂性就创造了一些自然保护。因此，技术风险对话已转向关注公司在未来三到四年内如何保护自己，特别是当前沿实验室向下移动到应用程序层并开始瞄准整个垂直领域时。

同样，分配问题也更早出现。 “如何将其推向市场？”在种子阶段而不是在周期的后期越来越多地被要求。

我们还看到，投资者为了获得他们之前在 A 轮融资中所追求的更多种子股权而面临的竞争日益激烈。这促使投资者在种子阶段更加彻底，而创始人必须做好全面满足更高期望的准备。

当任何人都可以使用人工智能工具在周末启动一个工作应用程序时，产品执行速度很快，但护城河可能非常浅。在种子阶段，如何将真正可防御的平台与执行精美的包装器区分开来？

塔内哈： 2025 年初，我们看到了一波建立在 OpenAI 的 GPT、Anthropic 的 Claude 或 LLaMA 等前沿模型之上的 AI 包装公司，大量资本流入其中。发生的变化是，前沿法学硕士现在显然开始采取更多的平台方法——进入应用程序层并开始摘取容易实现的成果。

这就是为什么防御性在人工智能投资中变得至关重要。没有哪个平台是完全可以防御的，但在某种程度上，你现在必须在种子阶段提出这个问题。

我们正在寻找使用人工智能无法复制的专有数据的平台，在其工作流程中嵌入深层领域专业知识（通用人工智能仍然缺乏行业背景的领域）的公司，或者高度专业化的生态系统或利基市场，为前沿实验室无法直接追求的类别提供另一层隔离。

您是否发现种子队的实际人数或构成发生变化？如果人工智能处理初始代码的繁重工作，这些创始人是否会将种子资金花在工程师身上，或者他们是否立即将资源转移到分销和上市？

塔内哈： 早期阶段仍然以工程为重点，这是应该的，但我们越来越多地看到产品、销售或合作伙伴角色比过去更早受到追捧。正如您所说，原因是构建工作原型甚至生产就绪的应用程序更容易，因此焦点很快转向与客户建立试验或探索分销路径以调入产品功能。

对于像 AT&T Ventures 这样的战略投资者来说，我们经常与潜在的投资组合公司进行概念验证，这是非常令人兴奋的。我们有机会在公司成立初期与其合作，可以比其他方式更早地获得真正的技术验证，并且同样可以尝试找到更快的合作途径。

AT&T Ventures 传统上在种子轮到 B 轮融资领域发挥着重要作用。如果机构风险投资公司因为技术成熟而急于种子期以获取更大的股份，那么这将如何改变 CVC 的竞争格局？您是否发现自己比以前更早地与传统多阶段基金直接竞争？

塔内哈： 种子轮的构成肯定发生了变化。过去，当有足够的吸引力来承销时，多阶段基金就会出现在 A 轮或 B 轮中。现在他们正处于种子期，因为正如我们所讨论的，这些公司已经足够成熟，并且他们正试图在周期的早期找到赢家。所以，是的，我们和以前一样在同一个房间。

但我反对我们直接竞争的想法。

一级金融风险投资的种子支票和 AT&T Ventures 的种子支票是不同的工具。他们通过支持数百家公司提供资金、品牌、指导和模式识别。

我们提供的东西是金融风险投资机构在结构上所不具备的：例如，我们的网络团队通常在我们写支票之前就在生产环境中处理您的产品。这是双向的自由勤勉。我们正在验证该公司，但它也从世界上最大的网络运营商之一接收到真实世界的信号。

对于已经解决了建设问题并且现在需要分销的种子阶段公司来说，这是有形的价值，并且是对金融风险投资公司所提供的价值的补充。因此，竞争压力实际上增强了我们的价值主张。它迫使我们带来的不仅仅是资本。

从历史上看，企业合作伙伴希望看到企业准备就绪、安全合规性和可扩展性——种子初创公司很少具备这些。如果一家种子初创公司拥有功能齐全的产品，但仍然是一个两人团队，那么像 AT&T 这样的企业是否真的可以与他们一起进行试点，或者企业整合时间是否会成为瓶颈？

塔内哈： 它从战略原理开始。这一直是我们 AT&T Ventures 的切入点，并且没有改变。如果这一点到位，那么并不总是需要企业做好充分准备来启动试点。它可以是结构化的试验，也可以是高度针对性的参与，具体取决于公司所处的阶段。

我们与 AI-RAN、互联基础设施和计算机视觉等领域的投资组合公司进行了许多持续的概念验证。

关键是预先明确——明确参与的目标是什么以及我们如何衡量成功。一旦明确这一点，即使是早期公司也可以集成到学习或测试环境中，而不会造成不必要的延迟。目标是让 AT&T 的关系成为进一步采用的促进剂。

如果就产品成熟度而言，种子轮是新的 A 轮融资，那么您是否认为 A 轮融资的定价会渗透到种子轮融资中？当产品看起来像 A 轮融资，但公司基础设施仍处于早期阶段时，您如何规范估值？

塔内哈： 种子定价确实与四五年前有所不同。我们经常看到种子交易的融资后价格在 2000 万至 2500 万美元左右。这几乎就是几年前 A 轮交易的情况。但这并不一定是不合理的——正如我们所讨论的，种子阶段公司的构成和吸引力比前辈公司要走得更远。

我们通过明确我们实际承保的内容来保持纪律。我们不仅承保本轮融资的财务回报，还承保双方关系在五到十年内的战略价值。

这家公司是否让 AT&T 的网络变得更加智能？它是否开辟了新的客户群？它是否验证了我们正在构建的论文？除了我们最初的论文之外，还有商业机会吗？当你以这种方式构建它时，它给了我们一个更长的工作视野，并提供了多个可以拉动的杠杆。

老实说，这就是我们的工程和产品团队发挥关键作用的地方。它们帮助我们解读看起来像 A 系列的产品是否实际上是像 A 系列产品一样构建的，或者它是否是一个建立在未经压力测试的基础上的出色演示。这种技术解读增强了我们投资时的信念。

处于种子阶段的功能性人工智能应用程序仍然需要大量基础设施。当您评估这些早期公司时，他们的底层架构以及他们如何处理数据处理或边缘计算在您的决策中有何影响？

塔内哈： 架构是我们尽职调查过程的关键部分。我们思考它的方式实际上取决于最终的用例。它是供内部使用（即 AT&T 将在我们的环境中使用的工具）还是我们将分发或合并到某种形式的产品中？

如果是前者，架构的所有方面都将被审查，并且当我们对应用程序或产品形成技术理解时，这最有可能在整个试验和概念验证过程中发生。如果是后者，那么我们可能最感兴趣的是了解该产品架构如何随着时间的推移而扩展，以及它从成本、延迟和基础设施的角度意味着什么。我们喜欢看到公司采用边缘相关技术，但这并不妨碍我们开发使用传统数据处理方法的应用程序。

您之前曾谈到过您对“物理人工智能”和机器人技术（如 Apptronik）的兴趣。软件生命周期很容易被生成式人工智能压缩，但硬件和物理部署需要时间。这种“种子是新的 A 轮融资”的趋势是否严格适用于纯软件，或者您是否也看到人工智能在早期阶段加速了物理技术和物联网的发展？

塔内哈： 物理人工智能是我们一直关注的一个领域，特别是因为自主系统、机器人和连接设备中的推理和决策在网络上创建了一种非常不同类型的需求概况。

软件层正在明显加速——由于人工智能，诸如感知、控制系统和决策之类的东西正在更快地发展（回合表明了这一点！）。这最终将有助于为物理人工智能的采用铺平道路。但是，物理部署周期仍然需要时间，因此您不会看到完全相同程度的时间压缩。

AT&T 感兴趣的是交叉点——智能如何向边缘靠拢，以及这如何改变处理这些工作负载所需的网络架构方式。

相关 Crunchbase 查询：

相关阅读：

插图：多姆·古兹曼