萨拉·祖尔科斯基

过去 12 个月里，我们一直在无情的忧虑中前行：一系列宏观冲击让风险投资有限合伙人陷入了坐以待毙的境地。然而，当你深入研究时，就会发现创新经济的基本面并没有突然崩溃。投资者逃离安全感的做法从根本上误解了当前的风险状况。

飞往“安全”

由于感到不确定，羊群就会做羊群所做的事：奔向巨型基金。 Crunchbase 数据显示，截至今年 4 月，美国所有风险投资中 80% 的投资额达到或超过 5 亿美元，且仅分布在 29 家公司。

有些人称之为风险投资的分歧。坦率地说，这完全是从风险投资到其他事情的逃离。

这是一种可以理解的心理防御机制。如果你是一名投资官员，就很难因为支持一家名牌公司而受到批评。但让我们诚实地了解这笔交易到底是什么。

当一只基金管理着数十亿美元时，它就不再是我们所知的“风险资本”。要收回如此规模的基金，你需要巨大的成果。您不再投资于坚定的、早期的公司建设；而是投资于坚定的、早期的公司建设。您正在购买昂贵的科技行业指数。

公平地说，对于一些有限合伙人来说，建立指数是理性的选择。最大的机构往往无法为新兴管理者开出足够小的支票，甚至无法通过基金中的基金接触到他们，因此广泛的风险投资是一个合理的、睁大眼睛的决定。值得挑战的有限合伙人是那些可以投资下一代管理者但选择不这样做的有限合伙人。

因此，连续两年有限合伙人报告他们的风险投资配置表现低于基准，我并不感到惊讶。但大众明显的“智慧”依然存在——投资大牌基金。与此同时，超过一半的人表示他们不会考虑投资新兴经理人。

结果呢？为规避风险而涌入这些基金的有限合伙人只是进行了交易 风险投资 （这家特定公司可以工作吗？） 退货风险 （这个巨大的年份实际上会跑赢标准普尔 500 指数吗？）。

噪声中的信号

当大众忙着挤满大型基金或袖手旁观时，市场安静的角落正在发生一些有趣的事情。真正的风险投资——规模较小、纪律严明、价值低于 1 亿美元的基金——持续运作。最新研究对 2000 年至 2024 年近 2,500 家风险投资基金进行了研究，发现新兴基金经理的平均 IRR 为 17.15%，而老牌基金经理的平均 IRR 为 9.94%。

在我的平台上，我们看到新兴的管理者并没有因为头条新闻变得可怕而停止部署。他们继续寻找并吸引那些有足够弹性的创始人，以度过这个为巨头提供压倒性资金的市场周期。

这些管理者仍然抓住了风险投资的原始精神：高度一致、高度信念的投资，不依赖资产收集费用来生存。

精明的资金已经在行动

最精明的分配者已经意识到了这一现实。他们认识到，巨型基金的“安全”只是一种幻觉，真正的阿尔法在于那些对这个特定市场充满渴望、专业化和规模合适的管理者。

对于那些愿意离开群体的人来说，机会正在等待着。让游客购买指数。我们将在这里建设未来。

Sara Zulkosky 是 Recast Capital 的联合创始人兼管理合伙人，这是一个 100% 女性所有的平台，投资和支持下一代风险投资经理。

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插图：多姆·古兹曼